Universitat de Barcelona
EDICIÓN
En esta
modesta entrada publico una breve edición de resúmenes y párrafos de la
recensión efectuada en 1987 por el entonces Catedrático de la Universidad de
Málaga, Dr. Antonio Torrero Mañas, de la obra del Dr. Henry Kaufman mencionada
arriba.
El motivo de que ahora publique el resumen de esta recensión es que, rebuscando materiales ya escritos para publicarlos en este blog, he podido comprender la verdadera precisión de las ideas que el Dr. Torrero extrajo del Dr. Kaufman, en el sentido de que contenían expresiones proféticas de las crisis financieras del año 2000-01 y -especialmente- de la de 2007-08. A él, que se le había acusado de no haber previsto con suficiente detalle la crisis de los '80, una crisis especialmente latinoamericana.
Como puede verse, el Dr. Kaufman, al publicar esta obra, era Managing Director y miembro del Comité Ejecutivo de Salomon Brothers. Es decir, su trabajo principal no estaba en la Universidad (usualmente crítica con los mercados financieros) sino en el centro del sistema financiero norteamericano, mandando en uno de los principales bancos de inversión.
Como veremos en el siguiente apartado, y a pesar de los riesgos que acechan a la credibilidad de alguien cuando se gana la vida efectuando predicciones económicas, Kaufman era un auténtico gurú para los mercados financieros internacionales en aquella época, por lo que sus advertencias no podían ser consideradas un ejercicio estilístico de alguien secundario.
Como puede verse, el Dr. Kaufman, al publicar esta obra, era Managing Director y miembro del Comité Ejecutivo de Salomon Brothers. Es decir, su trabajo principal no estaba en la Universidad (usualmente crítica con los mercados financieros) sino en el centro del sistema financiero norteamericano, mandando en uno de los principales bancos de inversión.
Como veremos en el siguiente apartado, y a pesar de los riesgos que acechan a la credibilidad de alguien cuando se gana la vida efectuando predicciones económicas, Kaufman era un auténtico gurú para los mercados financieros internacionales en aquella época, por lo que sus advertencias no podían ser consideradas un ejercicio estilístico de alguien secundario.
Puede consultarse el conjunto de resúmenes y citas de párrafos de la mencionada reseña del Dr. Torrero, mediante el siguiente enlace:
465. a. https://goo.gl/PLGxG4
AUTOR (HENRY KAUFMAN)
Hablemos brevemente del autor del libro, luego de su obra; más tarde del autor de la reseña y un breve apunte de su obra.
Henry Kaufman nació en octubre de 1927 en Gedern, Alemania. Como aún vive, tiene ahora 90 años. Su infancia alemana estuvo marcada por la salvaje hiperinflación. Cuando tenía 9 años, su familia se trasladó a Estados Unidos huyendo de Hitler. Fue a la escuela en Washington Eights, en el mismo centro en el que Henry Kissinger y Alan Greenspan le habían precedido un par de años antes. Sin saber nada de inglés, Kaufman empezó a sacar excelentes notas. Su familia tenía expectativas muy exigentes con respecto a su trayectoria intelectual, que él iba cubriendo de sobras.
Obtuvo rápidamente un B.A. en Economía en la Universidad de Nueva York; un Master en Finanzas en la Universidad de Columbia a los 22 años, en 1949. Y el doctorado en Banca y Finanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Nueva York unos años más tarde, en 1858 (a los 31 años, por tanto).
Kaufman, tras obtener su Master -a los 22 años, recuerdo- empezó su carrera profesional como analista de créditos ganando 45 $ semanales en People's Industrial Bank. Mientras realizaba su doctorado en horario nocturno, lo que a priori podría haber perjudicado a cualquiera, pero no a él, pues le ayudó a establecer relaciones profesionales de futuro, que le permitieron ingresar en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York. A los 35 años Kaufman se unió a Salomon Brothers (SB) un banco de inversión grande, pero que ni mucho menos contaba todavía entre los más importantes de Wall Street.
Kaufman, entre la típica opción descaradamente comercial y la de investigación para sustentar el crecimiento de las operaciones de SB, optó claramente por la segunda opción. Era una vía más larga, pero más segura. La investigación financiera se concretaba paulatinamente en el lanzamiento de nuevos productos financieros; se hizo una posición cada vez más dominante en derivados financieros. Los activos de SB se multiplicaron muchísimas veces entre los '60 y los '80, aspecto que posicionó a SB como lo que no era 20 años atrás, uno de los más importantes bancos de inversión.
Kaufman ha marcado una importante trayectoria en el campo de las predicciones de los tipos de interés, la evolución de los mercados financieros y la inflación. Se especializó en pronósticos bajistas lo que le hizo sobrellevar resignadamente el mote "Mr. Doom".
Fustigó continuamente escenarios de incrementos anormales de inflación en los '70-80 (aunque la inflación era preferentemente de costes y no de demanda); combatió y se alarmó con el crecimiento exponencial de la deuda pública y privada en los años '80. En general fue un enemigo sistemático del exceso financiero, fuera cual fuera su causa o manifestación.
Creo de interés leer la breve crónica del Diario "El País" escrita apenas un año después de la publicación del libro:
465. b. https://goo.gl/SiaQMj
En ella se reseña que dejó de ostentar el alto cargo que he citado arriba en Salomon Brothers, apenas un año y medio después de la publicación de la obra de la que en esta entrada recojo párrafos de su recensión. Tras acelerar SB su predilección por la venta de productos financieros con alto margen (y concomitante mayor riesgo para los compradores) Kaufman se sintió incómodo con la nueva opción estratégica y renunció. En 1988 dejó SB en una etapa que fue bastante triste, pero a continuación creó su propia empresa de estudios financieros. Probablemente su conservadurismo financiero y su papel de "Casandra" de las crisis financieras, no cuadró bien con una industria que hace del optimismo su principal activo vendible.
OBRA (HENRY KAUFMAN)
Además de la obra reseñada en esta entrada, Kaufman ha publicado tres libros importantes:
En esta obra, con prólogo de Paul Volker, antiguo Presidente de la Reserva Federal, su recensora para la revista del Fondo Monetario Internacional (Kristin Roesser) indica que el mérito aplicado de Kaufman surge de una profunda comprensión de los fundamentos del mercado y de su capacidad de percepción y predicción del cambio. Esta obra es un libro de memorias, que lleva en paralelo, dos argumentos: uno más personal, relacionado con su trayectoria vital; y otro más asociado al panorama histórico, que opera como una historia de las finanzas de mercados en la época paralela.
Puede leerse la recensión de Kristin Roesser, a partir del siguiente enlace a la publicación traducida al castellano, publicada en la versión de la revista del FMI en español "Finanzas y Desarrollo", 3er. trimestre de 2000:
465. c. https://goo.gl/bCXMec
Kaufman exploró las respuestas a doce preguntas que preocupan grandemente a los inversores en los mercados financieros y pocos expertos hubo tan capacitados para responderlas como Kaufman.
La que antecede en la portada de otra obra de Kaufman publicada en 2009, con prólogo de Niall Ferguson. En ella, Kaufman ofrece una amplia visión de la historia y el impacto de los mercados financieros posteriores a la Segunda Guerra Mundial en la economía; profundiza en el análisis de los errores que condujeron a cada una de ellas y recuerda sus propias predicciones, que finalmente se cumplieron. En especial analiza la crisis de 2007-08. Comenta que era previsible ya que él la predijo. En especial critica ampliamente la excesiva credibilidad de los modelos de predicción basados en datos históricos, sin tomar en cuenta los cambios estructurales previos.
Y por último un pequeño comentario sobre su reciente (cuarto) libro, editado en 2016. En él, Kaufman efectúa un análisis más a fondo de la crisis de 2007-08, centrando el análisis en la conducta de las autoridades financieras y los directivos de Lehman Brothers en su brutal crisis (un movimiento tectónico, para Kaufman) y colapso posterior. Kaufman comenta que la bancarrota de Lehman no era ni la única ni la mejor solución. Incluso cree que las nuevas competencias de la FED fueron un premio a sus fracasos previos.
Kaufman critica duramente la actuación de los funcionarios de la Reserva Federal norteamericana, dado que no solamente entendieron incorrectamente el funcionamiento de los mercados financieros; también contribuyeron al aumento de la inestabilidad posterior.
Una crítica dura se centra en el aforismo "Too big to fail" que adorna a la Ley Dodd-Frank respecto de las grandes instituciones financieras norteamericanas y las blinda respecto de correcciones estructurales efectuadas por la Administración Pública. Kaufman se pregunta si la Ley Dodd-Frank puede aportar una mayor estabilidad, transparencia y responsabilidad. Kaufman concluye negativamente.
Por último, Kaufman disecciona las principales tendencias nacionales y mundiales y el futuro probable de los mercados crediticios, las instituciones financieras y las principales economías.
AUTOR (ANTONIO TORRERO)
El Dr. Antonio Torrero Mañas nació en Almería en 1940. Tuvo una vida profesional amplia, empezando como directivo de empresas de inversión del Grupo MAPFRE; luego fue Presidente de AGECO (un grupo de consultoría). Posteriormente se desempeñó como Presidente del Banco Hipotecario de España, Consejero de Instituto Nacional de Hidrocarburos; Consejero del Banco Español de Crédito hasta su intervención en 1993, época en la que recuerdo bien su cercanía con las posiciones de su Presidente, Mario Conde.
En una época parcialmente paralela a su desempeño profesional, fue primero profesor en la Universidad Complutense de Madrid, luego en la Universidad de Málaga y al final de su vida docente e investigadora, como Catedrático en la Universidad de Alcalá de Henares una fecunda y amplia trayectoria en los campos de la estructura económica, de la economía bancaria y en su última especialización, el estudio de las crisis financieras internacionales.
OBRA (ANTONIO TORRERO)
Como ya mencioné en la entrada 327 * de este blog dedicada al Dr. Rafael Termes, a finales de los '70 y principios de los '80 fueron legendarias las polémicas del Dr. Antonio Torrero con el Dr. Rafael Termes (Presidente de la Asociación Española de la Banca, A.E.B.) sobre la configuración y eficiencia del sistema financiero español, publicados en el diario "El País". Se resalta especialmente la serie de artículos titulada: "Los costes del crédito y los beneficios de la banca", escritos entre 1978 y 1980. Para mayores precisiones me remito a los detalles que indiqué en la mencionada entrada.
Pueden hallarse enlaces a todos los artículos escritos por el Dr. Torrero en "EL País", aquí:
465. d. https://goo.gl/rqLmni
Como obra concomitante con las expuestas aquí de Henri Kaufman, puedo mencionar el opúsculo del Dr. Torrero "La crisis financiera internacional", correspondiente a una lección de apertura del curso académico en la UAH, en 2008. Puede consultarse desde aquí:
465. e. https://goo.gl/gxw8nE
AUTOR (HENRY KAUFMAN)
Dr. Henry Kaufman.
Fuente de la foto: https://goo.gl/qSC6NA
Hablemos brevemente del autor del libro, luego de su obra; más tarde del autor de la reseña y un breve apunte de su obra.
Henry Kaufman nació en octubre de 1927 en Gedern, Alemania. Como aún vive, tiene ahora 90 años. Su infancia alemana estuvo marcada por la salvaje hiperinflación. Cuando tenía 9 años, su familia se trasladó a Estados Unidos huyendo de Hitler. Fue a la escuela en Washington Eights, en el mismo centro en el que Henry Kissinger y Alan Greenspan le habían precedido un par de años antes. Sin saber nada de inglés, Kaufman empezó a sacar excelentes notas. Su familia tenía expectativas muy exigentes con respecto a su trayectoria intelectual, que él iba cubriendo de sobras.
Obtuvo rápidamente un B.A. en Economía en la Universidad de Nueva York; un Master en Finanzas en la Universidad de Columbia a los 22 años, en 1949. Y el doctorado en Banca y Finanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Nueva York unos años más tarde, en 1858 (a los 31 años, por tanto).
Kaufman, tras obtener su Master -a los 22 años, recuerdo- empezó su carrera profesional como analista de créditos ganando 45 $ semanales en People's Industrial Bank. Mientras realizaba su doctorado en horario nocturno, lo que a priori podría haber perjudicado a cualquiera, pero no a él, pues le ayudó a establecer relaciones profesionales de futuro, que le permitieron ingresar en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York. A los 35 años Kaufman se unió a Salomon Brothers (SB) un banco de inversión grande, pero que ni mucho menos contaba todavía entre los más importantes de Wall Street.
Kaufman, entre la típica opción descaradamente comercial y la de investigación para sustentar el crecimiento de las operaciones de SB, optó claramente por la segunda opción. Era una vía más larga, pero más segura. La investigación financiera se concretaba paulatinamente en el lanzamiento de nuevos productos financieros; se hizo una posición cada vez más dominante en derivados financieros. Los activos de SB se multiplicaron muchísimas veces entre los '60 y los '80, aspecto que posicionó a SB como lo que no era 20 años atrás, uno de los más importantes bancos de inversión.
Kaufman ha marcado una importante trayectoria en el campo de las predicciones de los tipos de interés, la evolución de los mercados financieros y la inflación. Se especializó en pronósticos bajistas lo que le hizo sobrellevar resignadamente el mote "Mr. Doom".
Fustigó continuamente escenarios de incrementos anormales de inflación en los '70-80 (aunque la inflación era preferentemente de costes y no de demanda); combatió y se alarmó con el crecimiento exponencial de la deuda pública y privada en los años '80. En general fue un enemigo sistemático del exceso financiero, fuera cual fuera su causa o manifestación.
Creo de interés leer la breve crónica del Diario "El País" escrita apenas un año después de la publicación del libro:
465. b. https://goo.gl/SiaQMj
En ella se reseña que dejó de ostentar el alto cargo que he citado arriba en Salomon Brothers, apenas un año y medio después de la publicación de la obra de la que en esta entrada recojo párrafos de su recensión. Tras acelerar SB su predilección por la venta de productos financieros con alto margen (y concomitante mayor riesgo para los compradores) Kaufman se sintió incómodo con la nueva opción estratégica y renunció. En 1988 dejó SB en una etapa que fue bastante triste, pero a continuación creó su propia empresa de estudios financieros. Probablemente su conservadurismo financiero y su papel de "Casandra" de las crisis financieras, no cuadró bien con una industria que hace del optimismo su principal activo vendible.
Además de la obra reseñada en esta entrada, Kaufman ha publicado tres libros importantes:
En esta obra, con prólogo de Paul Volker, antiguo Presidente de la Reserva Federal, su recensora para la revista del Fondo Monetario Internacional (Kristin Roesser) indica que el mérito aplicado de Kaufman surge de una profunda comprensión de los fundamentos del mercado y de su capacidad de percepción y predicción del cambio. Esta obra es un libro de memorias, que lleva en paralelo, dos argumentos: uno más personal, relacionado con su trayectoria vital; y otro más asociado al panorama histórico, que opera como una historia de las finanzas de mercados en la época paralela.
Puede leerse la recensión de Kristin Roesser, a partir del siguiente enlace a la publicación traducida al castellano, publicada en la versión de la revista del FMI en español "Finanzas y Desarrollo", 3er. trimestre de 2000:
465. c. https://goo.gl/bCXMec
Kaufman exploró las respuestas a doce preguntas que preocupan grandemente a los inversores en los mercados financieros y pocos expertos hubo tan capacitados para responderlas como Kaufman.
Kaufman critica duramente la actuación de los funcionarios de la Reserva Federal norteamericana, dado que no solamente entendieron incorrectamente el funcionamiento de los mercados financieros; también contribuyeron al aumento de la inestabilidad posterior.
Una crítica dura se centra en el aforismo "Too big to fail" que adorna a la Ley Dodd-Frank respecto de las grandes instituciones financieras norteamericanas y las blinda respecto de correcciones estructurales efectuadas por la Administración Pública. Kaufman se pregunta si la Ley Dodd-Frank puede aportar una mayor estabilidad, transparencia y responsabilidad. Kaufman concluye negativamente.
Por último, Kaufman disecciona las principales tendencias nacionales y mundiales y el futuro probable de los mercados crediticios, las instituciones financieras y las principales economías.
AUTOR (ANTONIO TORRERO)
En una época parcialmente paralela a su desempeño profesional, fue primero profesor en la Universidad Complutense de Madrid, luego en la Universidad de Málaga y al final de su vida docente e investigadora, como Catedrático en la Universidad de Alcalá de Henares una fecunda y amplia trayectoria en los campos de la estructura económica, de la economía bancaria y en su última especialización, el estudio de las crisis financieras internacionales.
OBRA (ANTONIO TORRERO)
Como ya mencioné en la entrada 327 * de este blog dedicada al Dr. Rafael Termes, a finales de los '70 y principios de los '80 fueron legendarias las polémicas del Dr. Antonio Torrero con el Dr. Rafael Termes (Presidente de la Asociación Española de la Banca, A.E.B.) sobre la configuración y eficiencia del sistema financiero español, publicados en el diario "El País". Se resalta especialmente la serie de artículos titulada: "Los costes del crédito y los beneficios de la banca", escritos entre 1978 y 1980. Para mayores precisiones me remito a los detalles que indiqué en la mencionada entrada.
Pueden hallarse enlaces a todos los artículos escritos por el Dr. Torrero en "EL País", aquí:
465. d. https://goo.gl/rqLmni
Como obra concomitante con las expuestas aquí de Henri Kaufman, puedo mencionar el opúsculo del Dr. Torrero "La crisis financiera internacional", correspondiente a una lección de apertura del curso académico en la UAH, en 2008. Puede consultarse desde aquí:
465. e. https://goo.gl/gxw8nE
Probablemente esta conferencia fue el germen de una obra breve editada en Ediciones Encuentro en el mismo año 2008, denominada: "Crisis financiera internacional y económica española".
Y otro documento de investigación, de 2011, buscando referentes académicos a los hechos de las crisis, puede hallarse aquí:
465. f. https://goo.gl/eUHKxJ
Otras obras que escribió fueron:
"La burbuja especulativa y la crisis económica de Japón" (2003),
"Crisis financieras" (2006) y "Revolución en las finanzas"
(2008).
Su currículum de publicaciones es mucho más amplio. Para conocerlo, será útil acceder a su página en la base de datos Dialnet:
465. g. https://goo.gl/Pn4zkr
